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【三环集团(300408SZ)】上半年业绩短期承压核心竞争力保持强大 ——2019 年半年报业绩预告点评 (刘凯)

作者: admin 时间:2019-11-29 来源:未知
摘要:原标题:【三环集团(300408.SZ)】上半年业绩短期承压,核心竞争力保持强大 2019 年半年报业绩预告点评 (刘凯) 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光...

  原标题:【三环集团(300408.SZ)】上半年业绩短期承压,核心竞争力保持强大 ——2019 年半年报业绩预告点评 (刘凯)

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  三环集团发布2019年半年报业绩预告,预计上半年实现归母净利润4.41亿—4.97亿元,同比下降10%—20%。

  公司预计上半年实现归母净利润4.41亿—4.97亿元,同比下降10%—20%;预告区间中值为实现归母净利润4.69亿元,同比下降15%。从单二季度来看,预计Q2归母净利润为2.12亿—2.68亿,同比下滑11%—29%。18Q2受到被动元件涨价的影响,公司业绩基数较高,对今年上半年业绩的同比增速造成不利影响;同时公司作为基础元件类企业,产品的下游应用较广,受到宏观需求疲软的影响,部分产品的产能利用率不饱和,也对上半年业绩造成拖累。

  尽管上半年业绩出现下滑,但下半年将出现较多的积极因素,我们仍维持公司全年业绩前低后高判断。在MLCC方面,随着行业库存的逐步去化,我们预计下半年的价格跌幅将放缓,同时公司新产能将逐步释放,下半年收入增速将回升;在基片方面,随着行业库存的去化,我们预计下半年需求将有所回升;在光纤插芯方面,随着5G牌照的正式发放,未来5G将带动需求增长;在陶瓷后盖方面,公司下半年还有望导入部分新客户。此外,公司电子浆料、陶瓷劈刀、氮化铝陶瓷基板等新产品在客户方面的认证进展顺利,都有望逐步放量,将给下半年业绩提供增量。

  我们一直强调三环集团是一家以材料为基础,打造材料、设备、工艺垂直一体化能力的平台型企业,保证了技术创新和成本管控,构建了宽且深的护城河。公司凭借高技术+低成本+好管理,不断拓展新产品线,实现了滚雪球式产品扩张,未来发展前景广阔。

  在光通信产品方面,公司的光纤插芯产品在主动降价抢占市场份额后,目前已占全球大部分市场份额,价格已经稳定。随着5G建设的展开,对公司的光纤插芯需求将带来较大的提升。

  在电子元件及材料方面,公司积极扩充MLCC和基片产品的产能,随着未来MLCC价格的逐步平稳,以及基片下游需求的回升,将有望给公司带来稳定的业绩贡献。

  在半导体部件方面,公司经过与日本厂商的多年竞争,已初见成效,凭借成本更低的优势,三环集团该业务的市场份额有望得到提升。同时公司产品正从晶振向SAW滤波器等更广阔的市场发展,前景广阔。

  长期来看,公司的核心价值在于强大的横向拓展能力,基于自产的各类陶瓷粉体,公司可以较容易的推出新的产品线,不同产品对于三环来说仅仅是呈现方式不同,核心与制作工艺万变不离其宗,这也带给了公司长期发展动力。

  我们认为三环集团是一家以材料为基石,拥有高技术、低成本、好管理,实现了高度垂直一体化的材料平台型公司。尽管公司短期业绩承受压力,但主要是受到外部需求变化的影响,公司自身的核心竞争力依然强大。考虑到行业需求的疲软程度超出预期,我们下调公司2019-2021年EPS 分别至0.77/0.92/1.14元(前值分别为0.85/1.06/1.29元)。由于公司业绩有望在下半年好转,同时公司核心竞争力仍然强大,未来发展前景仍然广阔,我们维持公司的“买入”评级。

  公司传统产品销售不达预期、陶瓷后盖出货量不达预期、新产品销售进展不达预期。

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